華夏幸福(600340,股吧)(600340)

業(yè)績如期兌現，產業(yè)貢獻顯著

16 年公司實現營業(yè)收入538.2 億元，同比增長40.4%；歸母凈利潤64.92億元，同比上升35.2%。同時提高分紅比例，全體股東每10 股派現金紅利6.6 元，分紅占凈利潤比例為30.04%。利潤貢獻中產業(yè)發(fā)展服務占比持續(xù)上升，已經達到了59%，地產業(yè)務占比則出現了比較明顯的下降，12 年、13年占比在57%左右，而16 年下降至35%。利潤率方面，公司整體綜合毛利率小幅下降1.5%個百分點，其中地產毛利率下降幅度較大。

銷售保持高速增長，關注資源儲備變化

16 年公司完成銷售規(guī)模1203.25 億，同比大增66%，增速領先行業(yè)。其中地產簽約銷售金額1005.46 億，同比增長63.2%，從銷售布局上來看，京津冀第二梯隊園區(qū)實現銷售額達公司總銷售額30%以上，全年公司地產業(yè)務銷售均價為10767 元/平米，與15 年相比上升33%。

杠桿水平，融資成本小幅下降

截止到16 年末，公司融資總金額709.14 億，同比提高46.7%，融資規(guī)模顯著提高，融資加權平均利息率為6.97%。凈負債率為62.2%，與15 年末相比上升接近20%，現金短債覆蓋率較高，現金流較安全。

預計17、18EPS 分別為2.56、2.83 元/股，維持“買入”評級。

17 年是公司關鍵的一年，在景氣度回落的過程中，在京津冀區(qū)域已經達到相對滿負荷的條件下，能否通過成功的異地復制，來證明高速增長的可持續(xù)性。新布局的環(huán)上海（樓盤）、環(huán)南京（樓盤）以及珠三角區(qū)域的增長，值得關注。

風險提示

房地產市場進入調控期，銷售增速下降異地復制失敗等風險